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M2：流动性呵护与信用事件逐步显现，信用利差保持平稳。宜化、西王、富贵鸟等主体信用风险显现，两会期间央行对流动性相对呵护，短端带动长端下行，处于数据真空期期间长端表现平稳，而且处于对通胀的担忧，处于缓步下行，市场情绪逐步转暖，不过仍处于收缩的委外，并未边际提高对信用债的配置力度，信用利差并未虽利率下行而收窄。

所以，分析业绩可持续性的意义重大。为了进一步论证可持续性的存在性，我们利用Fama MacBeth回归和不考虑时间因素的普通回归来对业绩可持续性的存在性进行进一步的实证检验。表 9：当年alpha和上一年alpha回归从上表我们可以看出，无论是Fama MacBeth回归还是混合回归，在三因子、四因子、五因子下，基金的业绩都是可预测的。

投B轮的经理又来董事会，他们问：’你增长多快？嗯..你得增长更快。‘然后每块钱的40%又跑到脸书/谷歌/亚马逊的账上。你又买了更多不盈利的增长...没关系，别人叫你增长，所以你在增长，你只是在做本职工作而已。你的产品和市场的契合度是否有所改变？可能没有。但是你不断往里面砸钱。然后B轮投资者说，嗯，我们该融C轮了。我们快没钱了。那当然，每一块钱里面，要花四毛钱给脸书/谷歌/亚马逊，你当然快没钱了！他们给你介绍另外一个哥们，那人说，看上去不错，投！现在A有个不错的盈利，B有个OK的盈利，C轮投资者在基准线上。C轮投资者说，‘嘿，你增长有多快？也许你该增长得更快！’

不过，自1996年设立以来，绿光一度保持了20年平均年化收益率15.4%的佳绩、2008年还通过做空雷曼大赚10亿美金，今年做空和做多却都踩错了节奏。今年绿光资本做多的通用汽车前九个月股价累跌19%以上，做空的Netflix和亚马逊今年1-9月分别累涨约86%和68%，特斯拉直到8月今年以来还累涨20%，此后因为私有化闹剧和大麻等一系列问题曝光，股价才抹平跌幅转跌，截至本周五收盘，今年以来特斯拉累跌逾18%。

据CNBC 7月27日报道，美国汽车安全中心（CAS）与另一安全组织Consumer Watchdog呼吁美国联邦贸易委员会（FTC）和加州汽车管理局立即对特斯拉自动驾驶技术展开调查。他们认为特斯拉在销售自动驾驶车辆上具有欺骗性，误导消费者相信他们的车辆有自动驾驶能力，并认为特斯拉违反了《联邦贸易委员会法案》第五条与加州消费者法。

3.1 绩效测算模型利用基金或者基金组合的收益率和因子收益率的时间序列回归可以得到alpha，来衡量基金的业绩。上面（4）-（7）式中，左边的r表示基金的日收益与日无风险收益的差额，右边的各个因子表示因子的日收益率，MKT表示市场日收益与日无风险收益的差值。（4）式表示的是CAPM模型，只有市场的超额收益一个因子。（5）式用来计算Fama–French （1993） alpha，利用的是市场、市值、账面市值比三个因子。本文用到的这三个因子，在构建不同因子的股票多空组合方法上，和Fama原文相同，用不同因子的上50%分位的股票组合收益减去下50%分位组合的收益，得到多空组合下因子的每日收益数据。（6）式是依据Carhart四因子模型，比三因子多了动量因子，动量因子是利用过往十一个月涨幅靠前30%组合作为多头，跌幅靠前30%作为空头，作为未来一个月的多空组合，从而获得日收益率。（7）是按照Fama–French （2013） 的五因子模型来构建定价模型，比三因子多了RMW和CMA因子，分别衡量了盈利能力强弱的股票的收益差异，和新增投资多少的股票组合的差异。